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叶剑雄 苏格兰公投余波

阅读274| 发布: 2018-01-23 15:16 | 点赞: 518

叶剑雄 苏格兰公投余波

上周五公布了苏格兰独立公投结果。55%的选民反对独立,苏格兰继续保留在英国。结果无疑令很多投资者鬆一口气,避免了因独立而造成的经济损失。现在就来探讨一下苏格兰公投的余波,以及其对外汇市场的影响。

事件延伸出其他政治议题

苏格兰独立事件告一段落以后,市场的注意力聚焦在3件政治事件:

(一) 第一是2015年5月的英国国会大选,而是次大选会直接影响英国会否继续留在欧盟的决定。英国首相卡梅伦在2013年1月承诺,如果保守党于2015年的国会大选中胜出,会在2017年举行一次公投,决定英国应否留在欧盟。根据英国YouGov的调查,在维持欧盟会员条约不变的前提下,希望离开欧盟的民衆百分比由2011年的52%,下降至2014年的36%;而支持留在欧盟的百分比,由2011年的30%,上升至2014年的44%。在衆多地区中,苏格兰一直是英国国内最支持留在欧盟的地区。虽然民调显示,现在支持保留在欧盟的国民较多,但如果2017年一旦英国决定脱离欧盟,有很大机会引起苏格兰民衆的不满,可能再次引起波澜。

(二) 第二个政治焦点是英国与苏格兰对于财政自主权的谈判。自从独立公投事件发生后,围绕在财政自主权的讨论不断。英国政府向苏格兰立下了不同的承诺,英国政府有可能把订立所有入息税率和门槛的权利转至苏格兰,而苏格兰也可能可以建立自己的福利支出政策。于理论而言,给予苏格兰更多的财政责任能够加强问责和提高财政纪律,从而改善英国整体的公共财政。但事实上,这会造成一个潜在的道德风险。由于英国的经济实力较强,一旦苏格兰採用过分宽鬆的财政政策而陷入困境,由于苏格兰继续是英国的一部分,它也应该享受到英国无限的支持,这无疑会增添英国承诺在2019年成功减赤的难度。

(三) 第三个政治焦点是「西洛锡安问题」(West Lothian question)。西洛锡安问题源于1977年,当时首次由代表苏格兰的西洛锡安选区的国会议员戴利埃尔(Tam Dalyell)所提出。他质疑为何他要在有关英格兰的事务投票,而不是苏格兰的事务。现在苏格兰代表在国会有权力影响英格兰的政策,但如果给予苏格兰更多自主权的同时,不削减他们影响英格兰的权力,可能会引起英格兰民衆的不满。

政治事件对外汇市场影响降

公投的完结对外汇市场也有相当的影响。首先,于今次事件后,相信今后汇价市场对英国政治事件的反应会较小。独立公投事件发生以后,英镑从1.66水平下降至最低1.6052水平。期内汇率不断随着民调的结果而波动。最后苏格兰否决独立,投资者的感觉是虚惊一场。因此未来的政治事件对外汇市场的影响可能会减低。

政治事件完结后,英镑走势应该会重新回归英国经济面,由对利率的预期,周期性和结构性的经济数据来决定价格。2013年中期开始,英国的经济数据不断为市场带来惊喜,即是经济数据较预期表现优胜,可以从英国经济惊奇指数看到(图一),也为英镑带来支持。英镑汇价也因此由1.48的低位上升,尤其在英国央行行长卡尼在6月伦敦市长办公室演说中,提到英国利率可能较市场预期更早上升,令英镑升穿1.70阻力位,曾经升至1.7192的接近6年高位。

可是在过去数月,大部分英国经济数据均逊于预期,令英镑偏软。从英国的经济惊奇指数可以看到,2013年的指数至2014年5月一直都在上升。但指数在过往数月开始下降。最主要的原因是在2013年,市场对英国经济的期望不高,带来惊喜并不困难。但从2014年起,市场开始消化英国经济好转的消息,对数据的期望也愈定愈高,自然难以带来惊喜。以国内生产总值为例,2013年的预测是1.5%,而2014年的预测是3%,较2013年高了1倍。

被忽略的经常帐赤字问题

此外,英国庞大的经常帐赤字也是英镑的弱点。2011年底,经常帐只佔国内生产总值总额-1.5%。但现在已上升至-4.5%,是1990以来的高位。虽然市场还没有特别关注到这个课题,但长远而言是不能不解决的问题。

英镑汇价方面,由于最近市场注意力集中在美国联储局将会何时加息的决定,美元全面走强,英镑受压,公投的不确定性也令英镑汇价偏软,现时英镑短线支持位在1.6050,阻力位在1.6525。

叶剑雄 苏格兰公投余波

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